Декодиране на изявлението за паричната политика на RBI

Дхармакирти Джоши пише: Централната банка ще продължи да бъде толерантна към инфлацията, докато икономиката не стане по-сигурна.

Пешеходец минава покрай сградата на Резервната банка на Индия (RBI) в Мумбай

Комитетът по паричната политика на РБИ запази референтните лихвени проценти непроменени и запази адаптивната позиция в своя преглед през октомври. Както се очакваше, изявлението на политиката беше готино. Ясно е, че Mint Road все още не иска да нарече продължаващото възстановяване устойчиво. Като следствие, той ще има тенденция да бъде толерантен към инфлацията, докато пандемията Covid-19 не отшуми значително, и има широка основа за възстановяване.

Важно е да запомните, че паричната политика в наши дни е повлияна както от местното макроикономическо развитие, така и от посоката на глобалната парична политика, като първата играе доминираща роля. На местно ниво, след втората вълна на пандемията, различни показатели като индекса на мениджърите по закупуване (производство и услуги), показатели за мобилност, събиране на държавни данъци, износ и внос сочат подобряване на икономическата активност. CRISIL оценява ръста на реалния БВП на 9,5% за текущия фиск. А номиналният ръст на БВП се очаква да бъде много по-висок от 17 процента поради повишената инфлация.

Тогава има добрите новини на фронта на мусоните. С късното натрупване на дъждове, кумулативният дефицит през този сезон на мусоните е спаднал до едва 1% от средната за дългосрочен период (LPA). Освен това сеитбата сега е на 102 процента от нормалните нива. Въпреки неравномерното пространствено разпределение и някои щети от късните дъждове, няма индикация за голямо разпадане. Средното живо съхранение в резервоарите е надхвърлило средното за десетилетието и е достигнало 80% от капацитета. Това предвещава добре за културите от раби, които зависят от напояването. Следователно очакваме селскостопанският БВП да нарасне с 3 процента този фиск.

Разбира се, след прегледа на политиката на MPC през август 2021 г., случаите на Covid-19 намаляват и има възхитителен напредък във фронта на ваксинацията. Но няма място за самодоволство - вирусът е надолу, но със сигурност не е излязъл. Глобалният опит, дори в достатъчно ваксинирани икономики, показва, че ваксините притъпяват вируса, но не го побеждават — поне все още не. Интензивността на третата вълна остава ключов риск за растежа и благосъстоянието за останалата част от тази фискала.

Освен това, въпреки високите цифри на годишен растеж, нивото на икономическа активност тази фискална ще бъде само с 1,5% над 2019-2020 г. И инвестициите, и частното потребление остават слаби. Но има и някои други смущаващи тенденции.

Разбира се, правителството върши своята част. Капиталовите разходи както на Центъра, така и на щатите са на път да изпълнят бюджетния ангажимент, подкрепен от здравословни събирания на данъци. А големите компании в промишлените сектори като стомана, цимент, цветни метали работят при здравословни нива на използване и са намалили задлъжнялостта на своите баланси.

Но движението не е толкова добро за по-малките. Анализ на CRISIL Research показва, че последното фискално използване при петте най-големи производители на стомана в Индия е средно 81 процента в сравнение с 62 процента за останалите. За първите пет производители на цимент това е 71% срещу 54% за останалите. Инвестициите в изоставени зони се правят от по-големите компании. Очевидно по-малките компании се нуждаят от политическа подкрепа. Разширяването на схемата за гарантиране на спешни кредитни линии е признание за това.

Частното потребление също не е широкообхватно. Дори при потреблението на стоки, което се представя по-добре от услугите, естеството на търсенето изглежда е изкривено към артикули с относително по-висока стойност като автомобили и превозни средства (сега са засегнати от недостиг на полупроводници). От друга страна, търсенето на стоки с по-ниски билети, като двуколесните, остава слабо. Това вероятно отразява дихотомията на доходите, породена от пандемията. И също така, докато годишният растеж на климатиците, телевизорите, пералните може да е двуцифрен през тази фискала, е малко вероятно да надхвърли нивата от 2019-2020 г.

Що се отнася до инфлацията, нейният спад до 5,3% през август предлага само ограничен комфорт по две причини. Първо, основната инфлация и инфлацията на горивата, които имат 54 процента тегло в CPI, остават упорито висока и ще се задържат така още няколко тримесечия предвид покачването на цените на суровия петрол, продължаващите прекъсвания на доставките и скока в разходите за навло.

Второ, цените на храните намалиха общата инфлация. Ефектът на високата база в хранителните артикули ще бъде в сила до края на 2021 г. и след това инфлацията на нехранителните стоки ще намалее, тъй като прекъсванията от страна на предлагането се облекчат. Това изглежда е в основата на намаляването на прогнозата за ИПЦ на RBI до 5,3% от 5,7% за текущата година.

Вътрешната динамика на растеж-инфлация предполага, че RBI няма друг избор, освен да остане по-толерантен към постоянния ценови натиск и се надява, че те в крайна сметка ще се окажат преходни, тъй като са били движени предимно от шокове в предлагането, причинени от пандемията.

В световен мащаб средата на паричната политика се насочва към нормализиране/свиване/повишаване на лихвите до голяма степен поради възходящата изненада на инфлацията или защото някои централни банки смятат, че целите за количествено облекчаване са постигнати. Централните банки в развитите икономики като Норвегия, Корея и Нова Зеландия наскоро повишиха лихвите, докато тези в Австралия, Швеция и Обединеното кралство намалиха покупките на активи. Нововъзникващите страни, особено тези, които следват таргетирането на инфлацията, започнаха да повишават лихвите. Двете системно важни централни банки – Федералният резерв на САЩ (ФЕД) и Европейската централна банка (ЕЦБ) – разглеждат настоящия скок на инфлацията като мимолетен и съобщават за по-голяма толерантност към него за по-дълъг период от време. Въпреки че Фед усъвършенства графика си за свиване, ЕЦБ изглежда не бърза.

Вярваме, че процесът на изчистване на излишната ликвидност бавно ще се ускори през следващите няколко месеца, последван от повишаване на лихвените проценти някъде в началото на 2022 г. Дотогава трябва да има достатъчно яснота относно третата вълна и позицията на Фед и Федералния резерв. ЕЦБ, които ще проведат срещите си за преглед в средата на декември тази година.

Тази колона се появи за първи път в печатното издание на 12 октомври 2021 г. под заглавието „Възстановяване на неравен терен“. Джоши е главен икономист, CRISIL Ltd